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石油化工行业:压裂行业触底回升,有望抬升页岩油成本

发布时间:2017-09-28    研究机构:东方证券

报告起因

受2014年油价暴跌影响,过往两年压裂行业持续低迷,但自去年下半年以来,受钻机数量反弹等多方面因素影响,压裂需求激增,而供给端产能难以匹配,我们预计压裂行业已经达到了触底反弹的转折点,具体逻辑如下:

核心观点

钻机数量反弹拉动直接需求:自去年下半年以来,油公司资本开支回升,推动整个压裂行业回暖,钻机数量持续也走高,目前活跃钻机数将近800台,是低谷时期的两倍多,大规模的油气钻采活动直接拉动了压裂需求。

完井能力提升是重要驱动因素:水平井技术和分段压裂技术的发展提升了完井服务能力,也极大刺激了压裂设备和耗材的需求,过往数年,水平井单井长度、压裂段数和完井时长均大幅增长,由此带动了压裂设备功率需求和压裂耗材用量需求的激增。

长期需求在于累积DUC项目:受限于供给端产能不足和低油价下的开采成本压缩,年初以来的钻井活动也累积了大量的DUC项目, DUC项目数量已达近三年来峰值且有继续增长的趋势,长期来看将带来巨大的潜在需求。

供给端增产短期内难实现:压裂行业本次反弹的核心逻辑在于供需错配,通过重启设备、收购产能等方式,供给端虽有所增长,但难以满足激增的需求,持续走高的设备和耗材价格也反映了这一点。目前大多数供应商均没有增产计划,短期内增产难实现,供给端处于缓慢复苏的状态,预计供需错配将长期持续,推动压裂行业景气度提高。可以预见,因供给不足而价格持续上升的压裂行业,必将推升页岩油的生产成本。北美页岩油近年来一直作为国际油市的边际产能,在产量不断衰减的情况之下,页岩油生产成本的抬升,或将成为支撑国际油价的另一因素。

投资建议与投资标的

若压裂行业因供给不足而景气反转, 杰瑞股份(002353)(002353,未评级)、中海油服(601808,未评级)有望受益。近期油价走势较强,我们最为看好估值合理,且业绩和油价正相关的中国石化(600028,买入);建议关注海外具有油气资源布局的新奥股份(600803,买入);最后桐昆股份(601233,买入)、恒逸石化(000703,增持)、荣盛石化(002493,买入)等近油端化工股同样较为受益。

风险提示

1)原油需求不旺,压裂需求增速低于预期;

2)压裂供给能力迅速释放。

申请时请注明股票名称