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杰瑞股份(002353):奋斗者5号提升员工积极性 2020年新接订单保持快速增长

发布时间:2020-01-07    研究机构:中信建投证券

事件

公司公告“奋斗者5 号”员工持股计划草案,涉及员工总人数不超过730 人。

简评

常态化激励手段提升员工积极性,增强凝聚力

本次员工持股计划的员工总人数不超过730 人,其中参与本员工持股计划的董事、监事和高级管理人员共计4 人,拟通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份(002353)股票,在股东大会审议通过后6 个月内完成购买,涉及标的股票总数不超过200 万股,占总股本的0.21%。本次员工持股计划的资金来源为员工自筹资金、公司控股股东及其关联方提供的借款等。判断认为,公司通过常态化的员工持股计划等激励措施,将提升员工积极性,增强凝聚力,降低员工离职率,降低管理成本。

天然气消费需求旺盛,对外依存度快速上升威胁能源安全

2018 年天然气在一次能源消费结构中占7.8%,规划到2020年占比提升至10%左右,2030 年占比15%,假设2019-2020 年中国总能源消费复合增长4%情况下,若天然气消费占比达9%,则2019-2020 年天然气消费复合增速为11.71%;2021-2030 年十年内能源总消费量复合增长3%的水平下,天然气消费的复合增速为8.4%。分结构来看,需求将主要来自城市燃气(气化人口仅3.3 亿人)和工业燃气。供给端,2010 年至2018 年国产天然气年复合增速6.77%,远低于同期的消费量年复合增速12.89%,依赖进口解决供需矛盾,然而受限于LNG 出口设施,2021 年后全球LNG 将进入供不应求的状态。国产天然气对保障供给至关重要。

页岩气已具备盈利能力,将是国产天然气增量重要来源

受益于技术进步及规模效应,目前单井投资成本5000 万/口左右,据我们测算初始投资回收期2 年左右,在不考虑补贴情况下内含回报率5%左右,已能实现盈利。另外,未来单井开采成本有望继续下降,将进一步提升回报率。能源局规划2020 年力争实现页岩气产量300 亿方,2030 年实现800-1000 亿方,油公司面临巨大的勘探开发压力,油服行业迎来长景气周期。

存量压裂车仍供不应求,2020 年将保持快速增长

我们预计2020 年非常规油气需完成压裂井保持高速增长,而据我们自下而上统计的国内2018-2019 年压裂车新增出货量,尤其2019年压裂车组完成交付后,到2020 年中仅能完成500 口左右的压裂作业量,压裂车依旧处于供不应求的状况。另外,仅中石油就有546 台中小车组已服役超10 年,行业高景气将促进设备更新升级。因此,新增需求叠加更新需求,2020 年压裂车仍将保持快速增长。

杰瑞股份钻完井设备具全球竞争力,2019 年钻完井设备新接订单高增长杰瑞股份在压裂车业务方面是国内龙头,产品性能和稳定性获用户高度肯定,判断将继续受益国内钻完井设备市场高景气。另外,公司推出了电驱压裂成套设备,进一步降低压裂作业成本,并降低了现场作业的噪音,判断因压裂车核心零部件国产化后,公司有望凭借产品高性价比进入美国市场,美国市场年压裂车需求200-300万水马力,是2019 年中国压裂车市场的2-3 倍,其中公司涡轮压裂车已进入美国市场。

投资建议:

2019 年公司钻完井设备新接订单持续高增长,据上述我们分析判断2020 年中国市场钻完井设备仍将保持快速增长,公司凭借产品竞争力仍将占据最大的市场份额。另外,随着电动和涡轮压裂车产品推出,核心零部件国产化后有望打开美国市场,打开公司成长空间。预计公司2019-2020 年营业收入分别为64.38 亿、80.48 亿,归母净利润分别为14.2 亿、19.3 亿,对应EPS 分别为1.48 元、2.01 元,上调目标价至52.20 元/股,给予“买入”评级。

风险提示:

1)行业景气度低于预期;2)订单落地执行低于预期。

申请时请注明股票名称