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杰瑞股份(002353):新政策、新技术、新业态 油气装备龙头再起航

发布时间:2020-01-10    研究机构:中国国际金融

公司近况

自然资源部发布了《矿产资源管理改革若干事项的意见(试行)》,提到我国将全面开放油气勘查开采市场,允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探开发领域,自2020 年5 月1 日实行。

开放油气勘查开采市场,利好民营油服装备龙头杰瑞股份(002353)。

评论

放开油气勘查开采市场有利于增强市场活力,保障能源安全。我国从2015 年首次试点油气勘查开采权向社会资本开放,此次自然资源部全面开放油气勘查开采市场在情理之中。我们认为,通过开放石油天然气探矿权和采矿权,有望改变过去国有企业专营的局面,增强市场活力、增加勘探开采效率,从而更好地保障国家能源安全;在此过程中,具有优良技术的民营油服企业和装备企业将会受益。除了政策放开,我们还观察到油气装备的新技术、新业态变化,同样利于行业效率的提升和优质企业的份额提升。

新技术:电驱压裂技术提升油气开采效率。2019 年是“电驱压裂设备”的发展元年,电驱压裂设备相比于传统柴油发动机压裂车,具备高效、经济、环保等诸多优势。高效:5,000 马力电驱压裂设备输出功率高于两台传统2,500 马力压裂车,且能够满足大排量、高压力、长时间作业;经济:电驱压裂设备初始采购成本、磨损损耗、维护成本均低于传统压裂车;环保:电驱压裂动力供应不需要直接燃烧化石燃料,且能够大大降低噪声排放。杰瑞股份是我国电驱压力设备龙头,我们认为公司有望受益于新技术的推广。

新业态:“租售并举”商业模式利好优质装备供应商。三桶油油气开采任务重、负荷高,而其采购的设备保有量有限,2019 年9 月,中石油发布压裂装备租赁服务采购项目招标,合计设备需求量约900 台。考虑到设备租赁业务对设备稳定性的要求更高,我们预计未来“租售并举”的商业模式将利于高技术装备企业份额提升。

估值建议

我们维持2019 年盈利预测不变,考虑到公司受益于油气景气周期,我们上调2020 年盈利预测10.3%至19.2 亿元,同时引入2021 年净利润预测24.3 亿元,对应27%的同比增长。公司当前股价对应19.5x/15.5x 2020/2021e P/E。同时考虑到油气勘查开采市场开放将提振行业估值,我们基于2020e 的25.0x 目标P/E,相应上调公司目标价31%至50.00 元,有28%的上行空间,维持跑赢行业评级。

风险

三桶油资本开支不及预期。

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