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杰瑞股份(002353):全年业绩高速增长 能源安全趋势不变

发布时间:2020-02-16    研究机构:招商证券

公司发布业绩快报:2019 年公司实营业收入69 亿元,同比增长50.81%,归母净利13.6 亿元,同比增长122%。油气装备行业受到疫情影响相对较小,在国内能源安全大战略趋势不变“保业绩”,成功打开北美市场“拔估值”的情况下,我们继续强烈推荐杰瑞股份(002353)。

能源安全战略推进下,公司收入利润大幅增长。公司营业收入、净利润均较去年同期大幅增长,主要原因系在国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源包括页岩气及页岩油资源加大勘探开发投资力度,油气设备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长,经营业绩同比大幅提升。

油价大幅下跌,对公司影响很小。从历史收入结构看,国内业务占近七成,能源安全不受影响,海外业务主要来自俄罗斯和中东,也不敏感(俄罗斯完全依靠石油财政,中东成本低不受影响),对美国业务有一定影响,成本相对有点高,跌倒了成本边缘,只要不是长期处于50 美元,影响也会很小。

能源安全继续推进,民企话语权有望提升。此前自然资源部发布《矿产资源管理改革若干事项的意见(试行)》,重要的一点是我国将全面开放油气勘查开采市场,允许民企、外资企业等社会各界资本进入油气勘探开发领域,意见自2020 年5 月1 日开始实行。这次全面放开了油气勘查和开采的市场准入,包括探矿权和采矿权,有望改变过去主要由几家国有公司专营的局面。

国家对能源安全迫切性可见一斑,利好全产业链发展。各类市场主体包括外资的、民营企业、各类社会资本的加入将会进一步激发油气市场活力,有更多的渠道来筹集勘查开发资金,有增量资金把蛋糕做大,就是好事。而且民企油服、设备公司的话语权也可能越来越大,受体制限制的程度逐步减轻,行业有望爆发更多活力,利好全产业链,能源装备板块整体估值有望抬升。

北美市场有望提升估值。电驱压裂凭借经济性(据测算燃料成本节省40%)和环保性(噪音小、污染小)的优势,逐渐走向舞台中央,杰瑞在电驱压裂领域实现“弯道超车”,是先驱者之一,若后续电驱复刻涡轮成功打入北美市场,百尺竿头更进一步。

在国内能源安全大战略趋势不变“保业绩”,成功打开北美市场“拔估值”的情况下,我们继续强烈推荐杰瑞股份。目前看上半年订单趋势仍然不错,如今继续推荐原因主要在于今明两年业绩确定性溢价,所带来估值的提升。看今年上半年估值和业绩均有望继续提升,预计20 年净利润18.6 亿,对应PE21 倍。后续市值有望向上突破400 亿,仍有上升空间,继续强烈推荐。

风险提示:油价大幅下滑、中美贸易摩擦加剧、政策落地不及预期。

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