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杰瑞股份(002353):2019年经营符合预期 1Q20预告业绩高增长

发布时间:2020-04-10    研究机构:中国国际金融

业绩回顾

2019 业绩符合我们预期

杰瑞股份(002353)公布2019 年业绩:营业收入69.3 亿元,同比增长50.7%;归属母公司净利润13.6 亿元,同比增长121.2%,对应每股盈利1.42元,符合我们预期。4Q19 公司实现营业收入/归母净利润26.8/4.6亿元,同比增长58.9%/80.5%。

钻完井设备放量,盈利能力提升。2019 公司装备制造及技术服务收入为52.1 亿元,同比增长59.5%,毛利率同比提高6.2ppt 至38.5%,公司主要销售钻完井设备的子公司烟台杰瑞石油装备2019年收入同比增长126%至38.6 亿元,净利润率同比提升6.4ppt。维修改造及配件销售收入同比增长26.5%至13.1 亿元,毛利率提升4.4ppt 至35.3%。2019 公司综合毛利率为37.4%,同比提高5.7ppt。

期间费用率小幅改善,积极备货应对客户需求。2019 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别5.7%/4.1%/0.7%/6.3%/-0.1%,同比变化-1.9/-1.2/+1.7/+0.7ppt;2019 年公司净利润率为19.6%,同比增加6.3ppt。2019 年公司经营活动现金净流入2.33 亿元,同比多流入1.88 亿元;公司经营性现金净流入小于净利润规模,主要由于公司在执行订单快速增长,加大备货导致现金流出增加;2019年末公司存货余额为41.6 亿,较年初增长84.5%。

发展趋势

1Q20 业绩高增长。公司公告,1Q20 公司净利润约2.05~2.37 亿元,同比增长86%~115%,业绩增长好于预期。一季度尽管存在疫情影响,但下游需求相对稳定,公司及时复工复产,在手订单顺利交付;特别地,1Q20 汇兑收益增加也对公司经营产生正面影响。

我们预计公司2020 年仍将保持良好增长态势。2019 年,公司新签订单81.4 亿元,同比增长35%;年末在手订单43.7 亿元,为2019 年收入的63%,将保障公司1H20 的收入增长;考虑到公司1~2 月新签订单趋势良好,我们预计公司2020 年仍将稳定增长。

盈利预测与估值

考虑到海外需求下行风险,我们下调公司2020/21 年盈利预测8%/12%至17.7/21.4 亿元。公司当前股价对应13.6/11.2 倍2020/2021eP/E。考虑国际油价低迷导致估值承压,我们基于2020e 的20 倍目标P/E,相应下调公司目标价26%至36.85 元,有47.1%的上行空间,维持跑赢行业评级。

风险

油价大幅波动,油气行业资本开支缩减。

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