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杰瑞股份(002353):业绩高速增长 油价带来不确定性

发布时间:2020-04-10    研究机构:华金证券

  事件:杰瑞股份(002353)公布了2019 年年报,实现营业收入69.25 亿元,同比增长50.66%;实现归母净利润13.61 亿元,同比增长121.16%。拟每10 股派发现金股利1.6 元(含税),现金分红比率11.26%。

  投资要点

  业绩符合预期,新增订单持续增长: 公司业绩和业绩快报披露一致,符合预期。

  其中第四季度实现收入26.84 亿元,净利润4.56 亿元,分别同比增长58.89%、80.51%。2019 年新增订单81.44 亿元,同比增长34.39%,持续高景气。

  各板块盈利能力普遍提升,油气装备制造及技术服务贡献大:分产品来看,公司油气装备及技术服务实现营业收入52.11 亿元,同比增长59.47%,毛利率38.49%,同比提升6.22%;维修改造及贸易配件实现营业收入13.07亿元,同比增长26.54%,毛利率35.33%,同比提升4.35%。环保服务实现营业收入3.89 亿元,同比增长38.01%,毛利率27.28%,同比提升2.05%。油气装备制造及技术服务业绩贡献最大。

  管理费用率、销售费用率下降,研发费用率提升:公司销售费用率为5.65%,同比下降1.9 个百分点;管理费用率4.15%,同比下降1.17 个百分点;体现出一定的管理规模效应。研发费用率3.94%,同比提升0.8 个百分点,加大研发投入的趋势不变。

  经营活动现金流有所改善:公司经营活动现金流量净额为2.33 亿元,同比2018年有所改善,低于本年度实现的净利润。可能的原因有:公司订单尤其是设备类订单大幅增长,需要采购大量原材料,尤其是国外进口部件因交货期长,需要提前订货并预付货款,导致存货中原材料、材料采购大幅增加,采购商品支付的现金大幅增加;公司储备如电驱压裂成套设备所需部件等。

  各板块业务均有新布局:油气装备制造板块既有传统的油驱压裂设备,又有新型节能环保、降低开发成本的电驱压裂设备及搭载双燃料系统的涡轮压裂设备,可以为国内外不同客户提供个性化差异化的全系列压裂设备;油田技术服务板块在海外主要产油国沙特、俄罗斯增产的形势下,海外油田技术服务市场有机遇继续做大做强;公司布局的基于污泥处理、土壤修复、污水处理等环境治理和高端环保装备的产业板块有望进入快速发展阶段。

  投资建议:我们预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为1.82、 2.23 和2.61元。对应的PE 为13.8 倍,11.2 倍,9.6 倍,给予增持-A 建议。

  风险提示:油价长期处于低位、海外市场开拓低于预期、中石油缩减资本开支。

申请时请注明股票名称