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杰瑞股份(002353):油服龙头砥砺前行:2020Q1业绩翻倍超预期

发布时间:2020-04-11    研究机构:国金证券

  事件:

  公司发布公告,2019 年实现收入69.25 亿元,同比增长51%,实现净利润13.61 亿元,同比增长121%;2020 年第一季度,公司实现的净利润在2.05亿元到2.37 亿元之间,同比增长86%~115%。

  简评:

  受益页岩气大开发,钻完井设备销量翻倍支撑业绩增长。2019 年,分产品看,油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件收入占比分别为75%和19%,收入增速分别为59%和26%,毛利率分别为38.5%和35.3%,毛利率同比分别增长6.2pct 和4.4pct。油气装备制造高增长主要得益于钻完井设备的销量增长,2019 年实现销量557 台,同比增长112%。表现在公司主要子公司烟台杰瑞石油装备公司实现收入38.6 亿元,净利润11 亿元,是构成公司净利润的主要来源(占比80%),其净利率28.5%,较2019 年中报增加3.5pct。分区域看,国内收入占比71%,较2019 年中报提高4.5pct。

  低油价短期压制国内资本开支,国家能源安全中长期逻辑依然不变。目前布伦特油价在33 美元/桶的较低水平,对国内资本开支带来一定程度压制。根据国内三大油公司报告,中海油资本支出计划为850-950 亿元,同比增长6.25%-18%,中石油资本开支计划为2950 亿元,同比减少0.6%,中石化资本开支计划为1434 亿元,同比减少2.5%。但我们认为油服国家能源安全的中长期逻辑不会改变,杰瑞股份(002353)目前在手订单饱满,2019 年全年杰瑞累计获取订单81.44 亿元,同比增长34.45%,年末存量订单43.73 亿元。

  员工持股计划购买完成彰显未来业绩增长信心。公司2020 年1 月7 日推出“奋斗者5 号”员工持股计划,预计覆盖公司员工不超过730 人,股份数200 万股,已完成购买。

  投资建议及盈利预测

  因低油价压制国内油气资本开支,下调公司业绩预测,预计公司2020-2022年净利润为17.1、21.2、24.6 亿元,同比增长26%、23%、17%,业绩下调幅度分别为15%、16%;EPS 为1.8、2.2、2.6 元;对应PE 为15、12、10 倍。给予公司2020 年20 倍PE 估值,6-12 月目标价33.5 元,目标市值322 亿元;维持“买入”评级。

  风险提示

  页岩气开发低于预期;油价继续下行超预期;新冠疫情发展超预期风险。

申请时请注明股票名称