杰瑞股份(002353.CN)

杰瑞股份(002353):一季度业绩翻倍增长 疫情不改长期向好趋势

时间:20-04-30 00:00    来源:安信证券

事件:公司发布2020 年一季报,公司2019 年实现收入13.54 亿元,同比增长33.84%;归母净利润2.23 亿元,同比增长102.32%。

疫情影响相对较小,业绩实现高速增长。尽管一季度受疫情影响,公司上下游经营活动受一定冲击,但公司及时复工复产,注重产品交付,收入依旧实现稳定增长;同时,受外币汇率波动影响,汇兑收益较上年同期增加,综合使得公司业绩提升。公司2020 年Q1 毛利率、净利率分别为31.42%、16.60%,分别同比变动-0.99、5.10pct。公司毛利率维持正常水平,净利率提升主要系汇兑收益导致财务费用较上年同期减少212.56%所致。公司2020 年Q1 期间费用率为13.03%,同比下滑5.29pct;其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.82%、4.81%、3.83%、-1.43%,分别同比变动-1.81、-1.29、0.93、-3.12pct,期间费用率不断优化,体现公司良好经营管理水平。

合同负债增长在手订单饱满,保障业绩稳定增长。2020 年Q1 公司应收票据27.07 亿元,同比增长14.62%;公司合同负债为8.15 亿元,较去年预收款项增长38.70%,体现公司在手订单充裕,新签订单稳健增长。2020 年Q1 公司经营性现金流为-6.19 亿元,同比下滑1.07 亿元,后续随着疫情影响消退、新签订单陆续落地,后续有望继续好转。据公告2019 年公司新签订单81.44 亿元,同比增长34.45%,年末存量订单43.73 亿元。公司一季度新签订单受疫情影响相对较小,同比继续稳定增长,预计订单有望保障今年收入业绩持续稳定增长。

疫情短期影响市场波动,国内能源安全战略趋势不改。一季度以来由于疫情作为全球公共卫生事件引发需求下滑,国际油价承压明显,全球油服市场受到冲击。根据公告,2020 年中海油资本支出计划850-950 亿元,同比增长6.25%-18%;中石油资本开支计划2950 亿元,同比减少0.6%;中石化资本开支计划1434 亿元,同比减少2.5%。根据中石油公告,2020 年将继续加大页岩气等非常规资源开发力度,维持年初油气当量产量达到2 亿吨以上目标。若后续油价回暖,国内外油公司资本支出有望回调,公司订单持续增长可期。

投资建议:预计公司2020-2022 年净利润18.13 亿元、22.23 亿元和27.53 亿元,对应EPS 分别为1.89 元、2.32 元和2.87 元。维持买入-A 评级,公司是国内领先压裂设备民营企业,若后续油价回暖公司估值具备较强弹性。6 个月目标价34.02元,相当于2020 年18 倍市盈率。

风险提示:国际油价出现较大波动,油公司资本支出不及预期。