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杰瑞股份(002353):基本面持续超预期彰显与油价弱相关

时间:20-06-09 00:00    来源:中信建投证券

本轮中国油服行业景气度将持续超预期

我们判断本轮油服景气度将持续超预期,主要因中国油气产量仍处于低位,且面临油气井衰减及国家能源安全的约束,“三桶油”

需持续加大对上游勘探开发的资本支出。尽管国际油价大幅下跌,但2020 年“三桶油”资本支出并未像上一轮下行周期大幅减少,上游勘探开发资本支出保持韧性,主要原因是2019 年国产原油产量1.91 亿吨,仅略高于2018 年的1.89 亿吨,低于2014年的2.11 亿吨,而原油对外依存度已从2014 年的59.28%大幅攀升至2019 年的72.55%。另外,油气井产量本身会衰减,对外依存度高企背景下,尽管国际油价处于低位,中国油气产量仍需维持增长,“三桶油”资本支出至少维持韧性。同时,随着“七年行动计划”执行落地,判断2020 年后“三桶油”资本支出将持续增长。

钻完井设备:受益资本支出向天然气开发倾斜

进口天然气价格持续处于高位,中石油进口气业务持续亏损,国产气盈利能力好于进口气。中石油进口天然气业务亏损额在2016年后持续扩大,2019 年进口天然气亏损307.1 亿元,而目前国产气中高成本的页岩气井口成本只要0.8-1.2 元/方,低于进口管道气和进口LNG 平均单价,国产气盈利能力要好于进口天然气业务,因此中石油在其2020 年一季报中针对上游勘探开发资本支出的定位是“进口长贸气成本较高,适当增产国产气以弥补进口天然气亏损,补充现金流”。页岩气开采技术进步,经济效益有望进一步提升,平均只需要2 年左右就能回收初始投资。

杰瑞股份(002353):国内市场份额提升,北美市场已获突破据最新中石油压裂车招标结果,公司市场份额大幅提升,且低油价下北美油公司更注重对成本费用的管控,将加快国产高性价比钻完井设备进入美国市场。预计2020-2022 年实现归母净利润20.89、27.41 和33.60 亿元,同比增速53.5%、31.2%和22.6%,维持“买入”。

凤险提示

1、行业景气度低于预期;2、订单交付执行低于预期