杰瑞股份(002353.CN)

杰瑞股份(002353):不惧油价扰动 2Q单季业绩再创新高

时间:20-08-11 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

公司发布20 年上半年业绩报告,上半年实现营收33.17 亿元,yoy+28.7%,归母净利润6.89 亿元,yoy+37.8%,每股收益0.72 元,业绩符合预期。其中二季度实现营收19.63 亿元,qoq+45.0%,yoy+25.3%,归母净利润4.66 亿元,qoq+109.0%,yoy+19.5%,二季度业绩再创历史新高。在国家能源安全战略背景下,国内油气开发力度不减,尤其是非常规资源开发,叠加公司在手订单饱满,支撑公司业绩持续增长,维持“买入”评级。

订单维持快增长,盈利能力继续提升:公司上半年新获订单46.6 亿元(含税),同比增27.38%,收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%,同时上半年油田工程服务有较大的海外项目交付确认收入,使得油田工程及设备行业、国外实现营收11.84 亿元,同比增37.4%。在国家落实“六稳”工作和“六保”任务,保障国家能源安全战略推动下,国内对非常规油气资源尤其是页岩油气资源加大勘探开发投资力度,带动公司订单同比快增长。受益于毛利率较高的油气装备制造及技术服务同比增38.8%,带动上半年综合毛利率同比提升2.34 个百分点至37.17%,另外期间费用率因销售费用下降、汇兑收益同比增加而下降2.71 个百分点至11.32%,对公司业绩起到积极作用。

多因素共振,支撑业绩确定性增长:一方面随着减产协议落地实施,布伦特原油价格重新回升至40 美元/桶以上,后期随着疫情好转、需求释放,国际油价有望继续反弹;另一方面当前中美摩擦趋势难言乐观,国家能源安全战略显得尤为重要,在能源安全战略、“七年行动计划”的加持下,国内油气开发尤其是非常规油气开发不惧油价扰动,继续维持较高景气度,为公司订单增长带来确定性;最后公司新增订单及库存订单饱满,保障公司业绩在低油价时期依旧维持快增长。另外值得注意的是,在疫情及低油价双重打压下,下游幸存公司将更注重降本增效,公司大功率电驱压裂设备可降低页岩气开发成本,提高作业效率,有望在北美等海外市场获取更多替代空间。

子公司分拆上市,助力公司估值提升:公司拟分拆控股子公司德石股份至创业板上市,德石股份主要从事石油天然气钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁。截止19 年年末,公司持有德石股份58.86%的股份,德石股份19 年归母净利润为0.65 亿元,占公司净利润的4.8%。目前上市议案已在董事会审议通过,分拆上市后,公司仍将控股德石股份,有利于德石股份快速成长,提升公司行业知名度,增强公司提供全产业链油气田服务设备的供应能力,深化公司能源服务全产业链布局,从而提升公司未来的整体盈利水平,助力公司估值提升。

盈利预测:我们预计公司20/21/22 年实现净利润17.5/20.0/22.0 亿元,yoy+28%/+15%/+10%,折合EPS 为1.82/2.09/2.29 元,目前A 股股价对应的PE 为17、15、14 倍。鉴于公司业绩有望持续保持快增长,维持“买入”评级。

风险提示:1、国内油气市场开发不及预期;2、北美市场开拓不及预期。