杰瑞股份(002353.CN)

杰瑞股份(002353):中报业绩符合预期 二季度毛利率创近年新高

时间:20-08-13 00:00    来源:招商证券

杰瑞股份(002353)上半年收入33亿,同比增长28.6%,归母净利润6.88亿,同比增长37.7%,扣非归母净利润7.09亿,同比增长51.1%。单二季度收入19.6亿,同比增长25.3%,归母净利润4.65亿,同比增长20%。符合市场预期。我们认为,目前杰瑞估值处于历史底部,具备较高性价比,国家对能源安全尤为重视,下半年三桶油资本开支有望调高。预计20/21年净利润17.2亿、20.0亿,对应PE18/15倍。继续强烈推荐。

盈利能力看:杰瑞第二季度毛利率41%,创下近5年新高,主要由于受疫情影响,油服确认收入相对较少,油气装备占比大幅提升,拉升整体毛利率。扣非净利率24.2%,同比提升0.7pct。上半年销售期间费用率11.3%,同比下降近3pct,体现公司极强的成本管控能力(期间费用率每年都有所下降)。 分业务看:上半年杰瑞装备子公司收入20亿,同比增长64%,净利润5.9亿,同比翻倍;能服子公司收入5亿,同比下滑29%,净利润-2589万,同比下滑120%,主要受疫情影响,现场开工滞后。回款情况也在好转,上半年现金净流入5.5亿(去年同期9亿),可以看出公司收款政策开始收紧,但可预期下半年现金流仍有压力(行业受到冲击)。

如今中美关系紧张局势下,能源安全更加重要,加大资本投资力度是大概率事件,预期下半年三桶油有望提高资本开支,继续推动增储上产。6月国内天然气产量同比增长11%,1-5月中石化页岩气产量是去年同期3倍。在此背景下1-6月杰瑞订单新增46.6亿,同比增长27%。国内页岩气开发火爆,并且三桶油资本开支有边际向好预期;海外市场受油价和疫情影响较大,但活下来的油服会加快淘汰传统压裂设备,杰瑞涡轮/电驱压裂设备在北美将有不错的机会,未来有望显著拔升估值,继续强烈推荐当前时点的杰瑞!

风险提示:油价持续低位、油服资本支出减少。