杰瑞股份(002353.CN)

杰瑞股份(002353:能源政策具有连续性 业绩保持较高增长

时间:20-08-13 00:00    来源:长城证券

事件:2020 年8 月10 日公司发布半年报,上半年实现营收33.17 亿元,同比增长28.66%,实现归母净利润6.89 亿元,同比增长37.78%,实现扣非归母净利润7.09 亿元,同比增长51.14%。

2020H1 业绩维持较高增长,新获订单充足,海外业务逆势增长,毛利率和净利率继续提升。2020 年上半年,公司实现营收33.17 亿元,同比增长28.66%,实现毛利率37.17%,同比增长2.34pct,实现销售净利率21.12%,同比增长1.3pct,毛利率和净利率均创2015 年以来新高。分产品看,占比最大的油气装备制造及技术服务实现营收25.97 亿元,同比增长38.8%,占比78.28%,实现毛利率38.24%,同比提升2.21pct,主要受益于在国家落实“六稳”“六保”,保障国家能源安全战略推动下,我国对非常规油气资源,尤其是页岩油气加大勘探开发投资力度;维修改造及贸易配件实现营收5.39 亿元,同比增长1.06%,占比16.26%,实现毛利率36.43%,同比提升5.07pct。分地区来看,国内实现营收21.33 亿元,同比增长24.29%,占比64.3%,实现毛利率44.35%,同比提升5.93pct;国外实现营收11.84亿元,同比增长37.37%,占比35.7%,实现毛利率24.24%,同比下降3.43pct。国外营收逆势大幅增长,主要原因是上半年公司着重推进产品交付和保障项目验收,报告期内油田工程服务有较大海外项目交付确认收入。

精细化管理效果显著,期间费用率持续下降,研发投入继续加大。2020年上半年,公司销售费用/管理费用/财务费用分别为1.52/1.27/-0.13 亿元,同比增速分别为-9.28%/6.71%/-41.12%,财务费用大幅减少主要是因为汇兑净收益较高;对应期间费用率分别为4.58%/7.15%/-0.41%,同比变动分别为-1.91/-0.76/-0.04pct,期间费用率近年来连续下降,精细化管理效果显著。研发投入方面则在继续加大,2020 年上半年,公司产生研发费用1.10亿元,同比增长29.64%,研发费用占营收比重为3.31%,同比提升0.02pct。

上半年,公司继续加大研发投入和技术创新,不断推出具有竞争力的新产品,如我国首套3.5 寸大管径连续油管作业橇组在南海作业平台成功应用,打破国外技术壁垒、填补国内空白;全球首台单机单泵7000 马力电驱压裂橇,搭载自主研发的全球最大功率7000 马力压裂柱塞泵,进一步降低页岩气开发成本,提高作业效率。

政策具有连续性,加大力度保障国家能源安全,国内增储上产目标明确,钻完井设备需求确定性进一步增加。为了进一步落实“六稳”“六保”,保障国家能源安全,2020 年6 月,国家能源局发布了《2020 年能源工作指导意见》,我国今年油气产量目标为石油产量1.93 亿吨,天然气产量1810亿立方米。另外我国将探索湖北宜昌等地区页岩气商业化开发,推动吉木萨尔等页岩油项目开发取得突破,国内增储上产政策明确,公司在手订单充足,2020 年上半年取得新订单46.6 亿元,同比增长27.38%,其中收入占比最高的钻完井设备订单增幅超过70%。

投资建议:鉴于国内加大石油天然气勘探开发力度、增储上产政策明确,油气设备国内需求确定性增加,根据模型测算,公司收入及毛利率有望持续提升,预计 2020-2022 年归母净利润分别为17.50 亿元、21.01 亿元、24.11 亿元,对应 PE 为17 倍、14 倍、13 倍,继续给予“强烈推荐”评级。

风险提示:三桶油资本开支大幅低于预算、页岩气开发和成本下降不及预期风险、北美市场开拓不及预期、新产品研发及开拓不及预期、业绩不及预期、国际油价大幅向下波动、行业竞争加剧风险等。