杰瑞股份(002353.CN)

杰瑞股份(002353):单季收入维持高增 汇兑损失影响较大

时间:20-11-02 00:00    来源:国盛证券

2020Q3 单季,公司归母净利润为4.26 亿元,同增5.17%。2020 前三季度,公司实现营收54.24 亿元,同增27.91%;归母净利润11.15 亿元,同增23.18%。Q3 单季公司营收/净利润同比分别增长27%、5%。

Q3 单季收入增速维持高增,单季毛利率略低于去年同期。①收入端,参照公司半年报披露信息,上半年新增订单含税额46.60 亿元,同增27.38%,其中核心产品钻完井设备订单增幅超70%。饱满订单奠定下半年业绩释放基础。三季度末,公司账面存货/合同负债可比口径同比增速分别为28%/10%,预期Q4 收入可观增长。② 盈利能力看,Q3 单季综合毛利率为39.47%,环比/同比分别降低2.67%/0.42%,基本维持高位。

规模效益显现,费用率同比改善;汇兑损失导致财务费用大幅增加,对净利润影响较大。收入增长摊薄费用,公司销售/管理/研发费用率较去年同期分别下降1.65%/0.93%/1.04%。汇兑损失导致财务费用大幅增加,Q3 单季,公司财务费用为0.93 亿元,占比收入4.41%,较去年同期提升6.96%,对净利润端产生较大影响。2020Q3,公司归母净利率为20.22%,环比/同比分别下降3.51%/4.15%。

坚定国内能源自主安全主线;静待北美页岩气产业链复苏。2020H1,国内原油/天然气产量分别为9715 万吨、940 亿立方米,同比分别增长1.7%/10.35%,增储上产稳步推进。非常规天然气开采仍是重点。中石油川南页岩气田,上半年累计生产52.5 亿立方米,同比增长45%;华东石油局重庆南川页岩气田新建产能3.1 亿立方米,累计生产页岩气4.81 亿立方米。我们维持“国内页岩气开采仍处于景气阶段”的判断:预期今年国内页岩气产量在230 亿立方米左右,同比增长46.72%。公司作为国内钻完井设备龙头将充分受益。低油价下,北美页岩气产业链仍较低迷。2020Q1,主要页岩气公司盈利能力均现大幅下滑,资本开支呈现收缩。长期视角,我们对于大功率电驱/涡轮压裂替代存量柴驱压裂设备的应用大趋势的判断维持不变,静待北美页岩气产业预期反转、资本支出回暖下的需求反弹。

盈利预测与估值。预期公司2020-2022 年归母净利润为17.39、21.70、24.68亿元,对应当前股价PE 为17.5/14.0/12.3 倍。维持“增持”评级。

风险提示:国内非常规油气开采不及预期;行业竞争加剧。