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杰瑞股份(002353):19年净利润同比增122% 看好公司业绩持续增长

时间:2020-02-20    机构:群益证券(香港)

公司发布19 年业绩快报,全年实现营收69.32 亿元,yoy+50.8%,净利润13.67 亿元,yoy+122.1%,每股收益1.43 元,其中第四季度实现营收26.92 亿元,qoq+62.0%,yoy+59.3%,净利润4.62 亿元,qoq+14.0%,yoy+82.9%,业绩处于预告中值。公司业绩增长受益于国内非常规油气大力开发,后期来看,在国家能源安全战略背景下,国内油气开发力度不减,公司国内订单持续增长,另外公司电驱压裂设备技术先进,将在前景广阔的北美油气市场不断拓展,看好公司业绩成长空间,维持“买入”评级。

非常规油气开发,订单饱满、业绩超预期:在国家能源安全战略推动下,国内对非常规油气资源加大勘探开发投资力度,油气装备及服务市场需求旺盛,公司钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长,其中公司19 年上半年获取新增订单34.73 亿元,同比增30.6%,预计全年获取新增订单同比增约35%。订单增加的同时,高毛利的钻完井设备占比提升、规模效应摊低费用,全年营业利润率同比上升7.39 个点至23.96%。

受原油价格扰动性小,公司业绩确定性强:公司业绩确定性强主要体现在以下几点:一是国内油气对外依赖度超7 成,依然很高,在国家能源安全战略背景下,国内油气增产的目标短期内不会改变,此外20 年是“十三五规划”收官之年,当前离油气增产目标仍有差距,三桶油19 年上半年勘探与开发板块资本支出1161 亿元,yoy+36%,预计20 年同比增速在15~20%,继续支撑公司订单增长;二是随着上游勘探力度加大,不断新增探明油气资源,尤其是页岩气资源储量丰富,为后续油气开采提供保障;三是国内全面开放油气勘探开采市场,允许民企、外资企业等进入,上游开采企业增多,势必带动下游需求增长;最后是公司业绩增量主要来源于国内市场,其中19 年上半年国内营收增97%,国外市场增速不足1%,国内油服市场主要受政策指导影响,公司业绩受国际原油价格扰动减弱,业绩确定性强。

拓展北美市场,贡献业绩增长动力:公司自主研发的大功率涡轮/电驱压裂设备技术先进,在成本、环保、噪音方面具备优势,19 年11 月公司全球最大的涡轮压裂整套车组在北美实现销售,进一步打开北美市场。

据Spears & Associates 数据显示,北美市场19 年预计新增电驱压裂设备总功率67 万水马力,同比增75%,仅占北美压裂设备总功率的2.5%,北美市场规模大于国内,公司有望凭借技术及成本优势逐步拓展北美市场,贡献业绩增长点。

盈利预测:我们预计公司2020/2021 年实现净利润18.4/22.8 亿元,yoy+34%/+24%,折合EPS 为1.92/2.38 元,目前A 股股价对应的PE 为21、17 倍。鉴于公司业绩有望持续保持高增长,维持“买入”评级。

风险提示:1、页岩气开发不及预期;2、北美市场开拓不及预期。